多领域布局医药前沿创新企业持续耕耘

　　公司成立于1993年，以基因工程药品的研产销为主，别的业务涵盖生物检测试剂、现代中成药、化学合成药、多肽药物、法医DNA检测、细胞药物等多个板块，实现多领域布局，加快创新转型。公司核心产品有重组人干扰α2b安达芬系列制剂、重组人生长激素安苏萌、曲妥珠单抗“安赛汀”等。企业具有多款自研产品，其中安达芬是我国第一个国产化干扰素α2b产品，国家863计划成果安思宝是国际上第一个商品化的MAR法抗抗体检测试剂。

　　2023年，公司实现营业收入28.66亿元，同比+22.94%；归母净利润8.47亿元，同比+20.47%，公司营收端和利润端均实现双位数增长，主营生物制品药物保持较快发展形态趋势，子公司业务稳定提升，共同驱动公司业绩持续增长。2024年前三季度，公司实现营业收入19.21亿元，同比-4.95%；归母净利润5.90亿元，同比-9.89%，受经济环境影响主要营业产品销售略有波动。

　　公司长期致力于以基因工程药物为主的生物制品的研究开发、生产和销售，其中生长激素是公司的核心产品之一，产品市占率领先；注射用曲妥珠单抗“安赛汀”是安徽省首个肿瘤靶向治疗药物、首个大分子生物类似药、公司首款抗体药物，它的上市开启了公司在肿瘤治疗领域的新篇章，加速了公司向创新型药企的转型之路。2024H1，公司生物制品板块实现盈利收入9.02亿元，同比-2.06%，实现毛利率86.05%，同比-0.16pct。

　　中成药板块的业务主要由余良卿经手负责，它是我国商务部认定的首批“百年老字号”企业，其核心产品活血止痛膏于2010年载入《中国药典》；公司深耕中药大健康板块，在止痛领域，利用透皮吸收给药技术，升级传统中药贴膏，持续不断的发展创新，提升公司价值。2024H1，公司中药板块实现盈利收入1.99亿元，同比+20.17%，实现毛利率79.29%，同比-2.20pct。

　　原料药板块由苏豪逸明主导研产销售，它作为国内规模较大、多肽原料药批件较多的研产销一体药企，是国家集采产品注射用胸腺法新、醋酸奥曲肽注射液、注射用生长抑素等多种原料药供应企业，截止2024年半年度，企业具有8个登记号A状态原料药产品、2个欧盟CEP产品和3个兽药产品。2024H1，公司原料药板块实现盈利收入0.61亿元，同比+15.56%，实现毛利率48.16%，同比-2.58pct。

　　化药板块的研发营销主要依托安科恒益，它是安徽省内化学药品生产规模大、剂型齐全的企业，基本的产品包括富马酸丙酚替诺福韦片、阿莫西林颗粒、胶囊、头孢克洛分散片等。2024H1，公司化药板块实现营业收入0.81亿元，同比-15.50%，实现毛利率22.08%，同比+1.35pct。

　　技术服务板块由安科华捷着手发展业务，它实行“一体两翼”的发展的策略，整合中德美联业务后，进一步拓展了法医检测赛道。中德美联作为国内法医DNA检验测试领域的领军型企业之一，自主开发了全球全系列的法医DNA检测试剂盒，打破了国外技术的垄断并完成了产品和应用方面的超越。2024H1，公司技术服务板块实现盈利收入0.19亿元，同比+71.41%，实现毛利率69.19%，同比+15.98pct。

　　我们预计，公司2024-2026年营收分别为26.77/30.53/34.31亿元，分别同比-6.6%/+14.0%/+12.4%，归母净利润分别为6.94/8.15/9.37亿元，分别同比-18.0%/+17.3%/+14.9%。我们看好公司曲妥珠单抗获批后的产业化发展，以及中药板块营销改革后的新局面，公司25年业绩将进一步增长；首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　新药研发没有到达预期的风险；行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险；业务整合及规模扩大带来的集团化管理风险等。

　　证券之星估值分析提示安科生物盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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